고려아연(010130) : 영풍그룹 – 2차전지, 아연·납·은·금·구리 등 세계적인 비철금속 제련, 국내 최대 산화아연 생산

현재 고려아연 주가는 경영권 분쟁이라는 다소 거친 파도 속에서도 ‘사상 최대 실적’이라는 든든한 닻을 내린 상태입니다.
고려아연은 무려 44년간 한 번의 적자도 없이 이익을 내고 있으며, 2026년에는 영업이익 2조 원 시대를 열 것으로 확실시되는 ‘숫자로 증명된 기업’입니다. 기술적 분석 차원에서도 핵심 이평선들이 강력한 지지선을 구축하고 있어 하방 리스크보다는 상승 잠재력이 큰 구간입니다. 따라서 경영권 노이즈에 일희일비하기보다는 세계 1위 제련 경쟁력과 트로이카 드라이브의 잠재력을 믿고 포트폴리오의 든든한 가치주로 담아두시는 전략을 강력히 추천해 드립니다.

■ 주요 사업 내용

고려아연(010130)은 대한민국을 대표하는 세계 1위의 종합 비철금속 제련 기업입니다. 아연, 연(납), 동(구리)을 주력으로 생산하며, 제련 과정에서 파생되는 금, 은 등의 귀금속과 황산 등 화학물질을 생산하여 막대한 부가가치를 창출하고 있습니다. 최근에는 전통적인 제련업을 넘어 ‘트로이카 드라이브(Troika Drive)’로 불리는 신성장 동력(2차전지 소재, 신재생 에너지 및 수소, 자원 순환)에 공격적인 투자를 단행하며 사업 다각화를 추진 중입니다. 이러한 사업의 안정성과 확장성은 고려아연 주가의 중장기 모멘텀으로 작용하고 있습니다.

■ 최대주주 : 와이피씨 외(35.48%)

■ 주요주주 : 주식회사 한국기업투자홀딩스(8.76%), HMG Global LLC(5.22%), 국민연금공단(5.00%)

■ 사업 구조 ∙ 수익모델 ∙ 성장전략

• 사업 부문별 매출 비중과 영업이익 구조: 주력인 아연 및 연 제련 부문이 전체 매출의 약 45%를 차지하며 안정적인 캐시카우 역할을 합니다. 최근에는 금과 은 등 귀금속 가격 랠리에 힘입어 귀금속 부문 매출 비중이 30%를 상회하며 수익성 개선(영업이익률 상승)을 견인하고 있습니다.
• 매출원(국내·해외) 비중 분석: 글로벌 시장에서의 가격 경쟁력을 바탕으로 전체 매출의 약 60~70%가 수출(해외)에서 발생합니다. 주로 북미, 아시아 지역에 원자재를 공급하고 있어 환율(달러 강세)에 따른 수혜가 뚜렷합니다.
• 경쟁사 비교:
  • 국내 TOP 3: 영풍(국내 아연 시장 2위 및 지분 경쟁 중), LS MnM(구리 중심 제련), KBI알로이.
  • 글로벌 경쟁사: Nyrstar(네덜란드), Glencore(스위스). 고려아연은 글로벌 경쟁사 대비 독보적인 ‘회수율’과 ‘자체 전력망’을 보유하여 원가 경쟁력에서 압도적인 우위를 보입니다.
• 성장 전략 및 리스크 요인: 트로이카 드라이브를 통해 2차전지 전구체 및 동박 사업의 글로벌 밸류체인 진입을 가속하고 있습니다. 반면, 신사업 초기의 막대한 Capex(설비투자) 비용과 지속적인 경영권 분쟁(최윤범 회장 vs MBK·영풍 연합)은 고려아연 주식 투자의 잠재적 변동성 리스크입니다.

■ 재무 현황 및 수익성 분석

주요재무정보	사 업 년 도				분 기
	2023	2024	2025	2026(E)	2 / 25	3 / 25	4 / 25	1 / 26(E)
매출액	97,045	120,529	165,879	218,195	38,254	41,598	47,699	54,596
영업이익	6,599	7,235	12,319		2,589	2,734	4,285
당기순이익	5,334	1,948	7,702	14,057	3,297	707	2,073	4,143
자산총계	120,461	147,923	203,957	222,357	148,378	157,733	203,957
부채총계	24,041	71,969	92,115	95,982	69,831	77,379	92,115
자본총계	96,420	75,954	111,842	126,373	78,546	80,354	111,842
자본금	1,045	1,045	1,156	1,180	1,045	1,045	1,156
부채비율	24.93	94.75	82.36	75.95	88.91	96.3	82.36
유보율	9,053.75	8,819.29	9,503.65		8,597.12	8,128.65	9,503.65
영업이익률	6.8	6	7.43	9.5	6.77	6.57	8.98	11.67
순이익률(지배)	5.43	1.58	4.67	6.49	8.65	1.74	4.39	8.37
ROA	4.42	1.45	4.38	6.59	2.83	2.15	4.38
ROE	5.72	2.28	8.48	12.11	4.69	3.74	8.48
EPS(원)	26,127	9,190	38,514	67,840	16,102	3,633	10,802	21,898
BPS(원)	451,351	403,756	536,342	610,324	418,296	428,038	536,342
현금DPS(원)	15,000	17,500	20,000	23,000	0	0	20,000
PER	19.06	109.46	34.17	23.28	42.21	59.45	34.17
PBR	1.1	2.49	2.45	2.59	1.96	2.15	2.45
발행주식수(보통주)	20,908,588	20,703,283	20,872,969		20,023,273	19,343,263	20,872,969
현금배당수익률	3.01	1.74	1.52	1.46	0	0	1.52

■ 배당 및 주주환원 정책 (전자공시 기반)

사업 연도	주당 배당금(원)	배당성향(%)	시가배당률(%)	비고
2021년	20,000원	약 35%	약 3.8%	금속 가격 호조에 따른 특별 배당 성격 가미
2022년	15,000원	약 28%	약 2.5%	설비 투자(Capex) 확대로 인한 일시적 배당 조절
2023년	15,000원	약 32%	약 3.0%	평년 수준의 안정적인 배당 기조 유지
2024년	17,500원	약 55%	약 3.5%	이익 감소에도 불구하고 경영권 방어 차원의 배당 상향
2025년	20,000원	약 35%	약 1.5%	역대급 실적 달성 반영, 주가 급등으로 시가배당률은 하락

■ 산업 ∙ 경영환경 (SWOT)

• 시장 규모와 성장성: 글로벌 비철금속 제련 시장은 산업 인프라의 뼈대 역할을 하며 연평균 3~4%의 안정적 성장을 보이고 있습니다. 특히 신재생에너지 및 전기차 인프라 투자 확대로 핵심 광물 수요가 폭증하고 있습니다.
• 민감도 (경기·환율·원자재): 런던금속거래소(LME)의 금속 가격 변동에 직접적인 영향을 받습니다. 2026년 초 금, 은, 구리 등 주요 품목의 가파른 가격 상승과 우호적인 원/달러 환율이 사상 최대 실적의 배경이 되었습니다.
• 규제 및 정책 이슈: 미국 중심의 글로벌 공급망 재편(FORGE 포럼 출범 및 핵심광물 비축사업) 과정에서 중국의 수출 통제에 맞설 대안으로 고려아연의 제련 인프라가 전략적으로 재평가받고 있습니다.

구 분	주 요 분 석 내 용
강점 (Strengths)	– 전 세계 1위 수준의 압도적인 아연·연 제련 캐파(Capacity) 및 회수율 기술. – 44년 연속 연간 영업흑자를 기록할 만큼 안정적이고 강력한 현금 창출 능력. – 금, 은 등 귀금속 잉여 가치 창출을 통한 포트폴리오 수익 방어력. – 독립된 자체 발전 설비 가동으로 글로벌 경쟁사 대비 에너지 원가 경쟁력 우위. – 트로이카 드라이브(신사업) 추진을 위한 막대한 유보율과 투자 자본 보유.
약점 (Weaknesses)	– 영풍 및 사모펀드 연합과의 장기 경영권 분쟁으로 인한 조직 내부의 피로도 누적. – 막대한 초기 비용이 수반되는 2차전지 소재 산업의 투자 회수 기간 지연 가능성. – 전통 굴뚝 산업 특성상 피할 수 없는 대규모 탄소 배출과 환경 규제 비용 부담. – 해외 광산의 정광(원광석) 공급망에 의존해야 하는 원자재 수급의 구조적 한계. – 기존 제련 사업만으로는 추가적인 밸류에이션(PER) 확장에 한계가 있는 무거운 기업 구조.
기회 (Opportunities)	– 지정학적 리스크 지속과 달러 불안정성에 기인한 안전자산(금, 은) 가격의 구조적 랠리. – 전기차 캐즘(Chasm) 이후 다시 도래할 2차전지 전구체 및 소재 시장의 폭발적 수요 기대. – 미국 등 동맹국 중심의 탈중국 자원 공급망 구축 정책(IRA 등)에 따른 최대 수혜. – 폐배터리 리사이클링 시장 선점을 통한 글로벌 순환경제 밸류체인 진입 효과. – 향후 글로벌 금리 인하 국면 진입 시 상품 시장 자금 유입으로 인한 비철금속 가격 급등 가능성.
위협 (Threats)	– 40% 이상의 지분을 확보한 영풍·MBK 측의 지속적인 이사회 장악 시도 및 소송 리스크. – 최대 소비국인 중국의 경기 침체 장기화로 인한 기초 산업용 금속(아연 등) 수요 부진. – 탄소국경조정제도(CBAM) 등 선진국 중심의 글로벌 환경 규제 강화에 따른 세금 부담 급증. – 동남아 등 신흥국의 신규 제련소 증설에 따른 글로벌 제련 수수료(TC) 인하 압력. – 글로벌 인플레이션 장기화에 따른 인건비, 물류비, 에너지 조달 등 고정비 상승.

■ 최근 공시•이슈•ESG

• 최근 이슈: 2026년 3월 주주총회에서 최윤범 회장이 사내이사로 재선임되며 1차 방어에 성공했습니다. 다만 국민연금의 의결권 미행사와 13건에 달하는 법적 소송 등 잔존 리스크는 여전합니다. 이와 별개로 2025년 영업이익 1조 2천억 원을 돌파하며 펀더멘탈은 최상위를 기록했습니다.
• 회계 및 감사: 삼일회계법인 등 외부 감사인으로부터 ‘적정’ 의견을 지속해서 유지하며 회계 투명성을 인정받고 있습니다.
• ESG 현황: ‘RE100’ 선언과 함께 호주 등에서 신재생 에너지 투자를 가속화하고 있으며, 이사회의 주주 충실의무를 정관에 반영하여 지배구조(G) 개선 노력도 돋보입니다.

■ 차트 기술적 분석

고려아연 주가의 최근 5년 흐름을 보면, 박스권에 머물던 주가가 2024년 하반기 경영권 분쟁에 따른 대규모 공개매수로 폭발적인 급등 변곡점을 맞았습니다. 이후 수급 공백으로 조정을 받았으나, 최근 막강한 실적 발표와 함께 장기 120일선 및 200일 이동평균선을 지지받으며 우상향 추세를 회복했습니다. 외국인과 기관의 쌍끌이 매수세가 바닥권에서 유입되고 있으며, 거래량 회전율은 경영권 분쟁 소식이 나올 때마다 급격히 뛰는 ‘수급 패턴’을 보이고 있습니다.

■ 향후 1년 주가 시나리오

구분	상승 (Bull)	중립 (Base)	하락 (Bear)
시나리오	펀더멘탈 재평가 및 신사업 가시화	실적 호조 유지 및 분쟁 소강상태	거시 경제 침체 및 분쟁 리스크 극대화
조건	금/은 가격 역대 최고치 경신, 2차전지 소재 부문 본격 흑자 전환	금속 가격 박스권 유지, 현재 수준의 지분 구도 고착화	글로벌 경기 침체로 원자재가 급락, 경영권 관련 패소 이슈 발생
예상 주가 범위(원)	1,800,000 ~ 2,000,000	1,400,000 ~ 1,750,000	1,100,000 ~ 1,300,000
확률(%)	35%	50%	15%

■ 향후 2~3년 손익 시뮬레이션

구분	매출액(조 원)	영업이익(조 원)	추정 PER(배)	목표주가(원)	2~3년 투자 수익률 예측
보수적 시나리오	15.5	1.4	12	1,350,000	-10% ~ +5%
기준 시나리오	18.0	2.0	15	1,800,000	+15% ~ +35%
낙관적 시나리오	22.0	2.5	18	2,400,000	+50% ~ +80%

■ FAQ 섹션

Q1. 고려아연 주가 급등의 주요 원인은 무엇인가요?
A: 주된 원인은 최윤범 회장 측과 MBK·영풍 연합 간의 경영권 지분 확보 경쟁입니다. 이와 더불어 글로벌 귀금속 가격 상승에 따른 사상 최대 실적 경신이 펀더멘탈을 강하게 지지하면서 큰 폭의 상승을 이끌었습니다.

Q2. 올해 고려아연 주식 배당금은 얼마인가요?
A: 2026년 주주총회에서 확정된 2025년 결산 배당금은 주당 20,000원입니다. 기지급된 중간배당 7,500원을 합하면 연간 총 27,500원 수준의 안정적인 배당을 지급하고 있습니다.

Q3. 트로이카 드라이브(Troika Drive)란 무엇인가요?
A: 고려아연이 미래 먹거리로 점찍은 3대 신사업을 말합니다. 1) 2차전지 핵심 소재(전구체, 동박), 2) 신재생 에너지 및 수소 사업, 3) 폐배터리 등 자원 순환 사업으로 구성되어 있으며 주가의 장기 성장 동력으로 꼽힙니다.

• 26.01 : 제3자배정 유상증자 관련 신주발행무효 소송 제기
• 2512 :
  • Crucible Metals Holdings, LLC 주식 취득 결정 → Crucible Metals Holdings, LLC의 Crucible Metals, LLC에 대한 출자 재원 마련을 위한 유상증자 참여
  • 2.85조원 규모 제3자배정 유상증자 결정 → 타법인 증권 취득자금 확보
• 25.09 : 보통주 5,841주(56.65억원) 규모 자사주 처분 결정 → 우리사주조합 무상출연
• 25.07 : TMC 투자, 원료 조달처 확보 위한 전략적 결정
• 25.05 :
  • 소송 등의 제기ㆍ신청 → 경영권 분쟁 소송 (손해배상)
  • 4,000억원 규모 자사주 취득 신탁계약 해지 결정 → 신탁계약기간 만료
• 25.03 :
  • 소송 등의 제기ㆍ신청 → 경영권 분쟁 소송 (의결권행사허용가처분 / 주주총회결의취소)
  • 보통주 7,794주(83억원) 규모 자사주 처분 결정 → 우리사주조합 무상출연
• 25.02 :
  • 보통주 6,324주(50.52억원) 규모 자사주 처분 결정 → 우리사주조합 무상출연
  • 소송 등의 제기ㆍ신청 → 경영권 분쟁 소송 (주주총회결의 효력정지)
• 25.01 : 공시불이행으로 불성실공시법인 지정
• 24.12 :
  • 5,000원 -> 500원 주식분할 결정 → 유통주식수 확대
  • 공시불이행,공시번복으로 불성실공시법인 지정
• 24.11 :
  • 일반공모 유상증자 철회
  • 1,500억원 규모 자사주 취득 신탁계약 해지 결정
  • ㈜한화 주식 전량 매각…”자금 확보“
• 24.10 :
  • 373만주(2.5조원) 일반공모 유상증자…”경영 투명성 강화·주주 보호“
  • 보통주 3,209,009주(2.66조원) 규모 자사주 취득 결정 → 주식 소각
• 22.11 : 신성장 사업의 본격화

• SKC(011790) 유리기판 테마 : SK그룹 – 중간지주회사, 화학, 산업소재, 전자재료, 화장품·건강관리, 기타 부문으로 사업을 운영
• 티씨케이(064760) 반도체 전공정 소재 테마 : 반도체, 태양전지 및 LED용 부품 전문
• 바이오시밀러 및 CDMO 테마주: 제2의 반도체 신화
• SMR(소형 모듈 원자로) 테마주: 인공지능(AI) 전력 대란의 최후 보루
• 네오오토(212560) : 자동차 변속기의 핵심 부품인 피니언 기어, 디프 어셈블리, 대형 기어, EV감속기 등의 기어류 부품을 생산

면책사항: 본 분석은 정보 제공 목적이며, 투자 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 최신 공시 확인 필수.