비에이치아이(083650) 발전플랜트 핵심설비 설계·제조하는 토종 전문기업

비에이치아이는 최근 글로벌 전력 인프라 슈퍼사이클과 원전 시장의 재도약, 초대형 신규수주 성과에 힘입어 수익성과 성장성이 동시 개선되는 구간에 진입했습니다.
독자적인 HRSG 설계·제조 및 신시장 개척 사례는 국내외 주요 경쟁사 대비 분명한 경쟁력으로 평가받습니다. 다만, 원자재·환율 변동 등 전통적 리스크와 단기 과열 우려(PER 58배 등)는 주의할 필요가 있습니다.
배당정책 개선 및 주주환원 전략 확립이 장기 투자매력 제고의 열쇠로 보이며, 현구간에서는 분할매수와 단기 변동성 관리가 병행되는 보수적 접근을 권장합니다. (2025년 8월 기준)

■ 주요 사업 내용

비에이치아이는 발전소용 보일러 및 열교환기, HRSG(배출가스 회수 보일러) 등 발전플랜트 핵심설비를 설계·제조하는 토종 전문기업입니다.

원전 보조기기(BOP), HRSG 설비, 친환경 발전 솔루션, 산업 플랜트까지 사업영역을 확대 중이며, 고효율 발전과 친환경 기술에 특화되어 국내외 시장을 공략하고 있습니다.

■ 최대주주 : 박은미 외(40.72%)

■ 사업 구조 ∙ 수익모델 ∙ 성장전략

• 매출·영업이익 구조: 2024년 기준 HRSG·BOP 매출 비중이 80% 이상, 신재생·친환경 부문이 점차 확장.
• 매출원 비중: 국내 수주가 60%, 중동·미국·아시아로 해외매출이 40% 이상이며, 최근 중동/미주 신규 프로젝트 수주로 해외비중 빠르게 올라가는 중.
• 경쟁사: 두산에너빌리티(대형), SNT에너지, SC엔지니어링, GE 베르노바 등이 기술·수주·원가경쟁 펼침. 비에이치아이는 독자적 HRSG 기술, 빠른 납기·공정관리, 단가경쟁력에서 우위.
• 성장전략/리스크: 원전·가스·신재생분야 수주 확대. SMR(소형모듈원전) 해상플랜트·핵폐기물 저장용기 시장 진출. 원자재(철강)·환율·외주공정 리스크 관리 필요.

■ 재무상태와 수익성

연 도	2021	2022	2023	2024E
자본총계(억원)	689	523	764	1,020(+34%)
매출액(억원)	2,335	3,206	3,523	4,047(+15%)
순이익(억원)	-332	-206	75	200(+166%)
영업이익(억원)	–	–	151	220(+46%)
영업이익률(%)	–	–	4.2	5.4
순이익률(%)	–	–	2.1	4.9

• 2025 상반기 기준 역대 최대 분기 실적(2Q 매출 1,693억, 영업이익 204억, 순이익 298억 원으로 시장 기대치 상회).
• 영업이익률·순이익률 2자리수 도달, 수익성관리 강점.

■ 배당 및 주주환원 정책

연 도	1주당 배당금(원)	배당성향(%)	시가배당률(%)	자사주 매입(규모)
2013	140	약 29	0.95	없음
2012	210	약 35	0.82	없음
2011	70	약 18	0.34	없음

• 2013년 이후 현금배당은 중단되었으며, 배당 정책은 실적 개선 추이와 연동해 변경될 가능성이 있습니다.
• 과거 배당 지급 시 평균 배당성향은 18~35% 수준, 시가배당률은 0.3~0.9%대로 매우 낮은 편에 속합니다.
• 자사주 매입은 2015년을 마지막으로 이뤄졌으며, 현재까지 추가 매입 공시는 없는 상태입니다.

■ 산업 ∙ 경영환경 (SWOT)

• 전력·에너지 인프라 슈퍼사이클, 원전·가스플랜트·신재생에너지 투자 확대가 직접적 성장 모멘텀.
• 철강·동관 등 원자재 가격, 환율 변화, 글로벌 경기·정책(미국 IRA법, 중동 인프라 등) 민감도 높음.
• 원전·신재생 정책 변화, 해외 프로젝트 현지 규제도 주요 변수.

구 분	주 요 분 석 내 용
강점 (Strengths)	1. 글로벌 HRSG 설계·제조기술 보유로 대형 프로젝트 수주 경쟁력 확보 2. 다양한 국제 표준 인증(ASME, KEPIC 등)으로 신뢰성 높은 설비 제공 3. 빠른 납기 및 공정관리로 국내외 발주처와 긴밀한 협력관계 구축 4. 사업 포트폴리오 분산화로 원전·화력·신재생 등 다양한 발전분야 진출 5. 최근 실적·수주 성장세로 재무구조 개선 및 현금흐름 안정화 6. 국내 발전설비 시장에서의 높은 인지도와 네트워크 강점
약점 (Weaknesses)	1. 과거 손실 및 배당 중단으로 투자자 신뢰 회복 과제 2. 해외진출 시 현지업체와 단가·납기 등 경쟁에서 한계 존재 3. 배당성향 및 주주환원 정책 부족으로 장기 투자 매력 제한 4. 원자재 가격 및 환율 변동 등 실적 민감도 높음 5. 기술·인력 R&D 투자비용 증가로 수익성 변동성 존재 6. 대형 경쟁사(두산 등)에 비해 브랜드 확장성, 시공능력에서 상대적 약점
기회 (Opportunities)	1. 글로벌 신재생 및 전력 인프라 투자 확대로 신규 프로젝트 수주 증대 2. SMR(소형모듈원전) 및 핵폐기물 저장용기 시장 진출 기대 3. 중동·미주 대형 플랜트 수주 및 해외진출 확대 가속화 4. 친환경 고효율 설비 수요 증가로 기술적 차별화 유리 5. ESG·환경경영 강화로 글로벌 기업들 협업 가능성 증가 6. 정부 정책변화 및 에너지 전환 트렌드에 따른 시장 성장 모멘텀 확보
위협 (Threats)	1. 원자재 가격 급등·환율 변동에 따른 원가 리스크 상존 2. 국내외 경쟁사(두산, SNT, GE 등)와 치열한 수주·기술 경쟁 지속 3. 발전소 신규 설비 발주 감소 시 성장세 둔화 우려 4. 정책 및 환경규제 강화에 따른 사업 진행 불확실성 5. 해외 프로젝트 현지 규제, 시공 환경 변화 등 글로벌 리스크 6. 경기 침체·금리상승 등 매크로 변수에 따른 수주 및 수익성 악화 위험

■ 최근 이슈 및 투명성

• 2024~2025년 사상 최대 신규수주(1조4,800억원, 분기 실적 서프라이즈), 중동·신한울 원전 프로젝트, 미국 HOLTEC와의 협력을 통한 사용후핵연료 사업진출.
• ESG경영: 환경 투자 확대, 안전·윤리경영 강조, 다수 플랜트 친환경 인증 취득.

■ 차트 기술적 분석

• 최근 3년간 주가 저점에서 급등세, ’25년 초 4만원대 돌파 이후 고점부근 변동성 확대.
• 기관·외국인 순매수세 유입, 거래량 증가 추세. 50/200일 이동평균선 모두 우상향.
• 단기과열 신호(PER 58배 상회), 중장기 변동성 주의 필요.

■ 향후 1년 주가 시나리오

시나리오	조 건	예상 주가 (원)	확률(%)
상승	신규수주 지속, 실적성장 가속	45,000~52,000	40
중립	실적현상유지, 경쟁심화	36,000~44,000	40
하락	원자재/환율 급등, 정책악화	30,000~35,000	20

■ 투자 전략 제안

• 매수: 36,000~38,000원 구간 분할매수 추천, 비중 30~40% 이내 보수적 접근.
• 매도: 45,000원 이상 시 부분청산, 단기과열 구간에서는 비중 축소 권장.
• 리스크관리: 34,000원 이탈시 손절, 중장기 실적/수주 추이 주기적으로 점검.

■ 단·중·장기 모멘텀 & 리스크

• 단기: 분기 실적 증가, 신규수주 발표.
• 중기: 신한울 원전 등 대형프로젝트 매출 인식, 미국·중동 신사업 성과.
• 장기: SMR·핵폐기물 등 신시장 확장, 친환경 플랜트 수주, 글로벌 정책 환경 변화.
• 리스크: 원자재가격·환율, 경쟁 심화, 주기적인 글로벌 정책 변수.

■ 향후 2~3년 손익 시뮬레이션 (단위: 억원 및 배수)

구 분	보수적	기 준	낙관적
매출액	5,100	6,230	7,200
영업이익	250	351	410
PER	33	26	21
목표주가	34,000	44,000	56,000
투자수익률	-12%~+18%	+24%~+48%	+38%~+75%

• 25.05 : HRSG(배열회수보일러) 수주 확대와 원전 사업 기대감 지속
• 25.02 : 171억 규모 파생상품 거래손실 발생 → 자기자본 대비 23.2%
• 24.11 : ‘국내 최초’ 수소 혼소 설계 적용 고성 복합화력 HRSG 공급…1369억원 규모
• 24.07 : 국내 최초 MW급 그린수소 생산 실증 성공
• 23.08 : 친환경 에너지 기반 ‘대규모 그린수소’ 실증사업 본격화
• 22.10 : LNG 발전 수요의 수혜
• 22.02 : 200억원 규모 전환사채 발행 결정 → 운영자금