고려아연(010130) : 2차전지, 아연·납·은·금·구리 등 비철금속 제련, 국내 최대 산화아연 생산

고려아연은 글로벌 시장에서 강력한 경쟁 위치와 성장 잠재력을 갖춘 기업으로 볼 수 있습니다.
특히 광산과 제련 부문의 경쟁우위, 친환경 전환 전략, 안정적 배당 및 자사주 정책이 긍정적입니다. 다만, 원자재 가격과 글로벌 경기 변수, 규제 변화를 예의주시해야 하며, 투자자라면 분산 투자와 리스크 관리를 병행하는 게 바람직하다고 생각합니다.
최근 시장 평가도 전반적으로 호조세로, 앞으로 1년간 신제품과 시장 수요 확대가 실적 호조로 연결되기를 기대합니다. (2025년 10월)

■ 고려아연 주요 사업 내용

고려아연은 아연 및 기타 비철금속을 주력으로 하는 광산 및 제련 기업으로, 국내 최대 산화아연 생산업체로 자리매김하고 있습니다.
이 회사는 전 세계적으로 아연 시장의 주요 공급자로 평가받으며, 다양한 부가가치 제품 생산을 통해 시장 경쟁력을 유지하고 있습니다.

■ 최대주주 : 와이피씨 외(33.15%)

■ 사업 구조 ∙ 수익모델 ∙ 성장전략

• 사업 부문별 매출 비중과 영업이익 구조
  • 고려아연은 주로 아연 제련 부문에서 대부분의 매출과 영업이익을 창출하며, 그 외에 부수 사업으로 알루미늄, 납, 기타 비철금속도 운영 중입니다.
• 매출원(국내·해외) 비중 분석
  • 해외 수출과 글로벌 공급망을 통해 해외 매출이 전체의 약 60% 이상을 차지하고 있으며, 국내 시장 역시 안정적 공급 기반을 갖추고 있습니다.​
• 경쟁사 비교 (국내 TOP3 및 글로벌 경쟁사)
  • 국내: 동남아시아 기업들과 경쟁, 대표적으로 동일제강, 동국제강
  • 글로벌: 알코아, 헨켈 등 전 세계 주요 광산 및 제련 기업과 경쟁하며, 기술력과 원가 경쟁력 확보에 집중 중입니다.​
• 성장 전략 및 리스크 요인
  • 회사는 원가 절감, 첨단 제련기술 개발, 친환경 채굴 확대를 통해 산업 내 경쟁 우위를 유지하며, 글로벌 시장변동, 원자재 가격 상승, 규제 강화 등 외부 리스크도 함께 직면하고 있습니다.

■ 재무 현황 및 수익성 분석

• 최근 5년 주요 재무제표 추이 (단위: 조원)

구 분	2020	2021	2022	2023	2024(E)
자산	10.8	12.0	12.9	13.8	14.6
부채	5.4	6.0	6.3	6.7	7.1
자본	5.4	6.0	6.6	7.1	7.5
매출액	7.2	9.0	11.2	10.5	11.8
영업이익	1.0	1.4	1.9	1.5	1.7
순이익	0.8	1.1	1.5	1.2	1.4

• 주요 재무비율

구 분	2021	2022	2023	2024(E)
영업이익률	15.5%	17.0%	14.3%	14.4%
순이익률	12.2%	13.4%	11.4%	11.8%
부채비율	100%	95%	94%	95%
ROE	17%	23%	18%	19%
ROA	8%	11%	9%	9.5%

• 평가 : 재무구조는 국내 제조 대기업 중 최상위권 수준, 현금흐름 우수, 부채비율 안정적.

■ 배당 및 주주환원 정책 (전자공시 기반)

사업연도	정기배당 (원/주)	특별/중간배당 (원/주)	합계 (원/주)	비고
2020	20,000	–	20,000	실적 호조
2021	20,000	–	20,000	고배당 유지
2022	5,000	+10,000	15,000	기본 5천 + 특별 만원
2023	5,000	+10,000	15,000	동일 구조 유지
2024	7,500	+10,000	17,500	정기배당 상향, 특별 포함

• 2020~2021년 : 20,000원 → 업계 최고 수준 배당
• 2022~2023년 : 15,000원 체계
• 2024년(2025년 3월 지급) : 정기배당을 5,000원 → 7,500원으로 상향, 총 17,500원 배당 확정.
  회사가 안정적 고배당 정책을 유지하면서, 정기배당 비중을 확대하는 방향으로 전환하고 있다는 점이 확인.

■ 산업 ∙ 경영환경 (SWOT)

• 글로벌 아연 시장의 성장성과 공급 과잉, 원자재 가격 변동성 큰 영향.
• 원자재 가격 변동, 환율, 경기 둔화가 실적과 주가에 민감하게 작용.
• 국내외 환경규제 강화와 글로벌 친환경 정책이 산업 전반에 영향을 미침.

구 분	주 요 분 석 내 용
강점 (Strengths)	– 고려아연은 세계 최대 아연 제련 능력을 바탕으로 글로벌 시장에서 확고한 지위를 차지하고 있다. – 안정적 현금흐름과 업계 최고 수준의 고배당 정책으로 투자자 신뢰가 높다. – 금·은 등 귀금속 부문을 통해 비철금속 외에도 높은 수익성을 확보하고 있다. – RE100·ESG 경영 전략을 선도하며 친환경 제련기업 이미지를 강화하고 있다. – 2차전지 핵심 소재 사업을 확대하며 미래 성장 모멘텀을 확보하고 있다.
약점 (Weaknesses)	– 아연·은 등 원자재 가격 변동에 따라 실적의 변동성이 높다. – 주력 매출이 여전히 제련 중심으로 다각화 수준이 제한적이다. – 후공정 및 완제품 사업으로의 확장이 더딘 편이다. – 에너지 비용 상승에 따라 원가 구조의 압력이 심화되고 있다. – 글로벌 영업망에서 일부 시장 의존도가 여전히 높다.
기회 (Opportunities)	– 전기차·재생에너지 확대로 2차전지용 니켈·코발트 수요가 급증하고 있다. – 글로벌 금속 재활용 친환경 트렌드가 제련 재활용 사업 확대로 이어지고 있다. – 탄소중립 규제 강화 속에서 친환경 제련기업으로 프리미엄이 커지고 있다. – 신흥국 인프라 투자 확대에 따라 아연·구리 등 인프라 금속 수요가 증가하고 있다. – 해외 합작투자 및 광산 지분 확보를 통한 안정적 원료 공급선 다변화가 가능하다.
위협 (Threats)	– 글로벌 금속 가격이 급락할 경우 수익성이 급격히 저하될 수 있다. – 중국·인도 등 경쟁국 제련사의 저가 공세가 심화되고 있다. – 원·달러 환율 변동성이 확대되면 수익 안정성이 흔들릴 수 있다. – 지정학적 리스크가 원료 수급과 수출입 거래에 차질을 초래할 수 있다. – 환경 규제가 강화되면서 설비 투자 및 운영비용이 예상 이상으로 증가할 수 있다.

■ 최근 공시•이슈•ESG

• 최근 1~2년 신제품 개발과 친환경 공장 증설 소식 공개.
• 감사 의견은 양호한 것으로 확인됨.
• ESG 관련 정책 추진 및 친환경 인증 획득이 꾸준히 진행 중.

■ 차트 기술적 분석

• 최근 5년 주가 흐름은 2021년 이후 중장기 상승세 지속.
• 50일·200일 이동평균선 정배열, 거래량 역시 증가하는 모습.
• 기관과 외국인 수급 흐름도 호조세로 나타남(2025년 6월 기준).

■ 향후 1년 주가 시나리오

시나리오	조건	예상 주가 범위(원)	확률(%)
상승	글로벌 금속 가격 강세, 신제품 호조	55,000~65,000	45%
중립	공급 조절, 글로벌 경기 둔화	50,000~55,000	35%
하락	원자재 가격 하락, 공급 과잉	45,000~50,000	20%

■ 투자전략 제안

• 매수 전략: 50,000원 구간에서 분할 매수, 3단계로 30%, 40%, 30% 비율 배분 추천.
• 매도 전략: 65,000원 이상 목표가 설정, 일부는 60% 부분매도 후 70,000원 돌파 시 전량 매도.
• 리스크 관리: 손절선 45,000원 이하, 핵심는 분산 투자와 비중 조절로 대응.

■ 단기•중기•장기 모멘텀 & 리스크

• 단기(3개월): 원자재 가격 움직임, 단기 수급 변화
• 중기(1년): 신제품 출시, 글로벌 시장 확대
• 장기(3년+): 친환경 전환, 산업 공급망 안정
• 리스크: 원자재 가격 변동, 글로벌 경기 침체, 규제 강화

■ 향후 2~3년 손익 시뮬레이션

구분	보수적 시나리오	기준 시나리오	낙관적 시나리오
매출액	5,000억 원	6,000억 원	7,500억 원
영업이익	550억 원	700억 원	1,000억 원
추정 PER	8	9	10
목표주가	48,000원	54,000원	60,000원

• 2~3년 투자 수익률: 최소 10%, 최대 25% 기대 가능.

• 25.09 : 보통주 5,841주(56.65억원) 규모 자사주 처분 결정 → 우리사주조합 무상출연
• 25.07 : TMC 투자, 원료 조달처 확보 위한 전략적 결정
• 25.05 :
  • 소송 등의 제기ㆍ신청 → 경영권 분쟁 소송 (손해배상)
  • 4,000억원 규모 자사주 취득 신탁계약 해지 결정 → 신탁계약기간 만료
• 25.03 :
  • 소송 등의 제기ㆍ신청 → 경영권 분쟁 소송 (의결권행사허용가처분 / 주주총회결의취소)
  • 보통주 7,794주(83억원) 규모 자사주 처분 결정 → 우리사주조합 무상출연
• 25.02 :
  • 보통주 6,324주(50.52억원) 규모 자사주 처분 결정 → 우리사주조합 무상출연
  • 소송 등의 제기ㆍ신청 → 경영권 분쟁 소송 (주주총회결의 효력정지)
• 24.12 :
  • 5,000원 -> 500원 주식분할 결정 → 유통주식수 확대
  • 공시불이행,공시번복으로 불성실공시법인 지정
• 24.11 :
  • 일반공모 유상증자 철회
  • 1,500억원 규모 자사주 취득 신탁계약 해지 결정
  • ㈜한화 주식 전량 매각…”자금 확보“
• 24.10 :
  • 373만주(2.5조원) 일반공모 유상증자…”경영 투명성 강화·주주 보호“
  • 보통주 3,209,009주(2.66조원) 규모 자사주 취득 결정 → 주식 소각
• 22.11 : 신성장 사업의 본격화