제이브이엠은 “북미 바이알형”이라는 가장 큰 풀을 정면 돌파하는 전략에서 유의미한 진척을 만들고 있으며, 제이브이엠의 고가 장비인 MENITH의 지역 확장이 진행형이라 마진 체질 개선까지 맞물리고 있습니다.
분기 최대 실적이 단발 이벤트가 아니라 제품 믹스와 채널의 구조적 변화에서 비롯된 점이 핵심이며, 이는 밸류에이션 리레이팅의 토대가 됩니다. 다만 프로젝트 기반 변동성, 환율·정책 변수, 경쟁사의 가격 전략 등은 체계적인 분할 접근과 손절 규율을 요구합니다.
보수적 투자자는 26천원대 전후로만 단계적 매집하며, 적극적 투자자는 추세 지속 확인 후 30~32천원대 익절 루틴을 병행하는 것이 합리적입니다. 결론적으로, 중기(12~24개월) 관점은 “긍정적(시장수익률 상회)”이다. (2025. 08월 기준)
목 차
■ 주요 사업 내용
제이브이엠은 병원·약국용 의약품 자동조제 시스템(ATDPS)과 바이알 조제장비 COUNTMATE, 로봇팔 기반 차세대 조제시스템 MENITH 등 조제 자동화 장비를 개발·제조·판매하는 기업이다.
한미그룹 계열사로서 해외는 한미약품, 국내는 온라인팜 유통 네트워크를 활용해 글로벌 60개국 이상에 공급하고 있다.
제이브이엠의 제품들은 특히 북미와 유럽에서 높은 수요를 보이며, 제이브이엠의 조제 자동화 장비가 이러한 수요에 부응하고 있습니다.
제이브이엠은 신제품 개발에 있어 제이브이엠의 기술력을 바탕으로 연구 개발을 강화하고 있습니다. 제이브이엠은 글로벌 시장에서의 경쟁력을 더욱 높이기 위해 다양한 전략을 모색하고 있습니다.
■ 최대주주 : 한미사이언스 외(39.19%)
■ 사업 구조 ∙ 수익모델 ∙ 성장전략
- 매출 비중·이익 구조: 2025년 2분기 연결 매출 475억, 영업이익 109억으로 역대 분기 최대를 기록했으며, 고부가 장비 비중 확대로 수익성이 개선되는 구간이다.
- 국내·해외 매출원 비중: 내수 50.1%, 수출 49.9%로 균형적이며 지역은 유럽 24%, 북미 18%, 기타 8%로 다변화되어 있다.
- 경쟁사 비교: 북미 바이알형 시장에서 맥케슨 오토메이션 채널을 통한 COUNTMATE 공급이 본격화되며 침투율 상승 중이며, MENITH는 유럽·북미·호주 등 조제공장형 전문약국 채널에서 ASP가 높아 수익성에 유리하다.
- 성장 전략: COUNTMATE 북미 추가 납품 확대, MENITH 다지역 판매 확장, R&D 투자 강화(매출 대비 4.9%)로 제품 경쟁력 제고 및 글로벌 점유율 확대에 집중한다.
- 리스크: 환율·수출 의존도에 따른 변동성, 보건의료 정책 변화, 경쟁사의 가격·기술 공세가 외부 변수다.
■ 재무 현황 및 수익성 분석
- 요약 손익계산서(연결, IFRS)
– 2024년 확정치: 매출 1,594억원, 영업이익 307억원, 순이익 288억원.
– 2022→2024 3개년은 매출·이익 모두 우상향이며, 2025년 1분기 누적/연환산 기준도 개선 흐름을 유지
| 구 분 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 1Q(분기) | 2025 TTM (연환산 추정) |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출액(억원) | 1,420 | 1,571 | 1,594 | 428 | 약 1,700 내외 |
| 영업이익(억원) | 220 | 298 | 307 | 89 | 약 360 내외 |
| 영업이익률(%) | 15.5 | 19.0 | 19.3 | 20.8 | 21± |
| 순이익(억원) | 158 | 262 | 288 | 83 | 약 330 내외 |
- 재무건전성: 외부 평가 기준 재무평가 상위권으로 분류되며, 실적 턴어라운드와 고마진 장비 믹스 개선으로 수익성·현금창출력 개선이 병행되는 구간이다.
■ 배당 및 주주환원 정책 (전자공시 기반)
| 연 도 | 배당금(원/주) | 시가배당률(%) | 비고 |
|---|---|---|---|
| 2023 | 400 | 1.5± | 연배당 |
| 2024 | 500 | 2.6± |
- 2024 사업연도 배당 기준일 12월 31일, 주총 승인 예정 공시가 확인된다.
- 외부 데이터 제공처에도 2024년 연배당 500원 기록과 배당수익률 추정치가 제시되어 있다.
- 자사주 매입 공시는 제한적이며, 배당은 이익 성장에 연동한 점진적 상향 기조가 유효한 것으로 해석된다.
■ 산업 ∙ 경영환경 (SWOT)
- 북미 바이알형 시장이 가장 크며, 고속·고정밀 조제 수요와 전문약국(조제공장형) 확대로 자동화 장비 수요가 구조적으로 증가 중이다.
- 보건의료 예산·약가·보험제도, 규제·인허가 체계, 환율 및 글로벌 유통망 안정성이 수요·가격·마진에 영향을 준다.
- ESG 공시·규제 환경은 점차 강화되는 추세로, 그룹 차원의 ESG 보고가 고도화되고 있어 공급망·해외조달·거버넌스 관리의 중요성이 커지고 있다.
| 구 분 | 주 요 분 석 내 용 |
|---|---|
| 강점 (Strengths) | – 북미·유럽 중심 글로벌 채널을 통한 판매 인프라로 장비 회전율과 설치 레퍼런스가 빠르게 축적되고 있다. – COUNTMATE·MENITH 등 고부가 제품 믹스 확대가 ASP와 마진을 동반 개선시키는 선순환을 만들고 있다. – R&D 투자 확대와 제품 라인업 확장이 기술 격차와 시장 적응 속도를 동시에 높이고 있다. – 한미그룹 계열 시너지를 통해 해외 판로·애프터서비스·영업 커버리지가 안정적으로 유지된다. – 내수·수출 비중이 유사한 균형 구조가 단일 지역 리스크를 완화해 실적 변동성을 낮춘다. |
| 약점 (Weaknesses) | – 장비 단가와 설치·인허가·커스터마이징 특성상 매출 인식이 프로젝트 성격을 띠어 분기 변동성이 발생한다. – 북미·유럽 고도 시장에서는 가격경쟁·서비스 수준·업타임 보장을 위한 영업·AS 비용이 구조적으로 높다. – 의료·약국 시스템 연동 요건과 규격 차이로 국가별 현지화 비용과 리드타임이 길어질 수 있다. – 내수 시장은 정책·수가 체계 변화에 민감하여 대체 수요가 일시 지연될 수 있다. – 고가 로봇 장비의 경우 초기 침투 단계에서 학습·교육·설치 리소스 투입이 마진에 부담이 될 수 있다. |
| 기회 (Opportunities) | – 바이알형 중심 북미 시장 침투 가속과 레퍼런스 확대가 멀티사이트 확장 수요를 촉발한다. – 조제공장형 전문약국 증가로 MENITH의 고ASP 판매가 늘어 구조적 이익률 상향이 가능하다. – 글로벌 고령화·만성질환 증가로 처방량 증대와 조제 자동화의 경제성이 강화된다. – ESG·안전·품질 규범 강화로 고신뢰 조제·추적 시스템 수요가 유입된다. – 그룹 차원의 유통·서비스 파트너십 확장으로 신규 권역 진입 장벽을 낮출 수 있다. |
| 위협 (Threats) | – 환율 변동과 국제 물류비·부품비 상승은 수익성에 직접적인 압박 요인이다. – 경쟁사의 가격 인하·리스·구독형 모델 확대는 영업 마진을 훼손할 수 있다. – 현지 규제·인허가 지연 또는 보건의료 제도 변화는 수주·인식 일정에 리스크다. – 고객사 설비투자 사이클 둔화 시 대형 발주 지연으로 매출 공백이 커질 수 있다. – 서비스 네트워크 확장 속도가 설치 증가를 따라가지 못할 경우 유지보수 품질 리스크가 발생한다. |
■ 최근 공시•이슈•ESG
- 2025년 2분기 잠정실적: 매출 475억(+25.9% YoY), 영업이익 109억(+58.7% YoY), 순이익 89억(+47.3% YoY)으로 역대 2분기 최대 실적 발표.
- 지역·제품: 내수 50.1%/수출 49.9%(유럽 24%, 북미 18%, 기타 8%), COUNTMATE 북미 추가 납품, MENITH 판매 지역 확대.
- ESG: 한미그룹 2024-25 ESG 리포트 발간, 글로벌 공시 기준(ESRS/IFRS 등) 반영으로 거버넌스·공급망 관리 고도화 기조.
■ 차트 기술적 분석
- 요약 시그널: 단기 혼조, 중·장기 이동평균선 정배열 구간으로 추세 우위가 관찰되며, RSI 중립권·스토캐스틱 과매수 신호가 단기 변동성 확대를 시사한다.
- 이평 추세: MA50·100·200 상단 유지로 중장기 상방 탄력 유지, 단기선 이탈 시 20·50일선 지지 확인 필요.
- 수급·패턴: 피봇 26483 부근 레인지 트레이딩 특성이 나타나며, 거래량 동반 돌파 시 상단 확장 가능성이 커진다.
■ 향후 1년 주가 시나리오
| 시나리오 | 조 건 | 예상 주가 범위(원) | 확률(%) |
|---|---|---|---|
| 상승 | 북미 COUNTMATE 대형 체인 확산·MENITH 수주 가속·환율 우호 | 30,000 ~ 36,000 | 35 |
| 중립 | 유럽·북미 점진 침투·내수 안정·환율 중립 | 26,000 ~ 30,000 | 50 |
| 하락 | 보건의료 투자 둔화·환율 불리·경쟁 격화·프로젝트 지연 | 22,000 ~ 26,000 | 15 |
- 근거: 제품 믹스 개선과 해외 매출 확대에 따른 밸류에이션 리레이팅 여지 vs 정책·환율·수주 타이밍 리스크 균형.
■ 투자전략 제안
- 매수 전략(보수적): 26,000원 전후 1차, 24,000원 전후 2차 분할로 접근하며 총 비중 30~40% 이내 관리.
- 매수 전략(적극적): 27,000~28,000원 구간 추세 지속 시 눌림 매수, 돌파 시 소량 추격 후 26,000원 재확인 시 증액.
- 매도 전략: 30,000~32,000원 구간 부분청산, 상승 시 34,000~36,000원 분할 익절, 실적 모멘텀 약화 시 재평가.
- 리스크 관리: 종가 기준 24,000원 이탈 시 손절 또는 비중 50% 축소, 이벤트 전후 변동성 구간엔 총평가액 대비 단일 종목 5%p 이상 증액 지양.
■ 단기•중기•장기 모멘텀 & 리스크
- 단기(3개월) 모멘텀: 북미 COUNTMATE 추가 설치·공급, 유럽·호주 MENITH 수주 공시 여부.
- 중기(1년) 모멘텀: 전문약국(조제공장형) 확산에 따른 MENITH 고ASP 판매 누적·서비스 매출 증가.
- 장기(3년+) 모멘텀: 글로벌 레퍼런스 축적→입찰·체인 확장 레버리지, 라인업 확대에 따른 솔루션 묶음 판매.
- 중장기 리스크: 환율·규제·수가 체계 변화, 경쟁사 가격·리스 모델 공세, AS 네트워크 확장 속도 불일치.
■ 향후 2~3년 손익 시뮬레이션
| 구 분 | 보수적 시나리오 | 기준 시나리오 | 낙관적 시나리오 |
|---|---|---|---|
| 매출액(억원) | 1,650 | 1,850 | 2,050 |
| 영업이익(억원) | 320 | 380 | 440 |
| 추정 PER | 12.5 | 13.5 | 14.5 |
| 목표주가(원) | 26,000 | 30,000 | 36,000 |
- 전제: COUNTMATE 북미 침투 속도, MENITH 대수 확대·ASP 유지, 환율·원가·AS 비용 가정에 따른 밸류 범위 설정.
- 2~3년 투자 수익률: 보수적 0~15%, 기준 15~30%, 낙관적 35~55% 범위 가능성.
- 23.04 : 차근차근 준비되고 있는 신규 성장동력
- 22.04 : 비대면 진료·ATDPS 교체 수요 증가로 실적 성장 기대
- 20.11 : 세계 최초 ARDTM(약 처방과 다름 의약품이 발견되면 자동폐기 되는 혁신 기술)개발 + 아마존 약국 시장 진출
- 20.08 : 코로나19로 파우치형 조제문화 변화 수혜