대신증권(003540) STO(토큰증권) : 대신그룹 – 금융투자업을 중심으로 성장해온 국내 대표 증권사

대신증권은 “고성장주”가 아니라 현금흐름과 배당, 그리고 저PBR 리레이팅을 함께 노리는 증권주로 보는 게 가장 정확합니다. 지금 이 종목의 매력은 대형사 대비 공격적인 성장성보다도, 오랜 배당 신뢰도와 자사주를 포함한 주주환원 구조, 그리고 증시 활황이 오면 실적이 빠르게 레버리지될 수 있다는 데 있습니다.
다만 밸류에이션이 낮아 보인다고 해서 무조건 싸다고 단정하면 안 됩니다. 증권업은 업황이 꺾일 때 실적 눈높이가 생각보다 빨리 낮아지기 때문에, 저는 이 종목을 분할매수형 배당+사이클 대응 종목으로 해석하고, 단기 급등 구간에서는 추격매수보다 비중 조절이 더 낫다고 봅니다.

■ 주요 사업 내용

대신증권은 전통적인 위탁매매·자산관리·IB·자기매매를 축으로 수익을 내는 종합증권사입니다. DART 사업보고서 검색과 주총 공시, 시장 데이터상으로는 수수료손익·순이자손익·순매매수익이 핵심 축이며, 연결 기준으로는 자산운용·리서치·저축은행 등 그룹 계열과의 연계도가 높은 구조입니다.

특히 최근 공시에서 확인되는 수익 구조를 보면 순수수료손익, 순이자손익, 순매매수익의 조합이 매우 중요합니다. 즉, 대신증권은 “브로커리지 단독”보다 시장 거래대금, 금리, 운용환경에 따라 실적이 크게 흔들리는 전형적인 증권업 모델입니다.

■ 최대주주 : 양홍석 외(16.54%)

■ 주요주주 : 국민연금공단(6.02%), 자사주(21.81%), 대신증권우리사주(4.67%)

■ 사업 구조 ∙ 수익모델 ∙ 성장전략

■ 재무 현황 및 수익성 분석

주요재무정보	사 업 년 도				분 기
	2023	2024	2025	2026(E)	02 / 25	03 / 25	04 / 25	01 / 26(E)
매출액	38,546	40,939	50,639		13,221	8,258	17,912
영업이익	1,613	836	3,014		1,357	736	532
당기순이익	1,358	1,442	1,867	2,900	752	401	-54	610
자산총계	226,435	263,961	391,289	408,205	308,435	334,993	391,289
부채총계	196,221	230,807	350,716	366,460	272,552	298,976	350,716
자본총계	30,214	33,154	40,572	41,735	35,883	36,017	40,572
자본금	4,349	4,567	4,804	3,675	4,567	4,567	4,804
부채비율	649.43	696.17	864.42	878.06	759.56	830.1	864.42
유보율	540.11	574.16	655.52		619.52	628.06	655.52
영업이익률	4.18	2.04	5.95		10.27	8.92	2.97
순이익률(지배)	3.47	3.54	3.69		5.59	5.04	-0.34
ROA	0.61	0.59	0.57	0.73	0.68	0.78	0.57
ROE	4.69	4.57	5.06	6.73	5.54	6.65	5.06
EPS(원)	1,540	1,607	2,044	3,043	811	457	-66	736
BPS(원)	44,804	45,901	54,154	59,000	49,617	50,750	54,154
현금DPS(원)	1,200	1,200	1,200	1,200	0	0	1,200
PER	9.28	10	13.21	12.47	11.68	10.5	13.21
PBR	0.32	0.35	0.5	0.64	0.49	0.52	0.5
발행주식수(보통주)	50,773,400	50,773,400	50,773,400		50,773,400	50,773,400	50,773,400
현금배당수익률	8.39	7.47	4.44	3.16	0	0	4.44

■ 배당 및 주주환원 정책 (전자공시 기반)

연도	주당 배당금(원)	배당성향	시가배당률
2020	1,000	공시 확인 필요	공시 확인 필요
2021	1,200	공시 확인 필요	공시 확인 필요
2022	1,400	공시 확인 필요	공시 확인 필요
2023	1,200	공시 확인 필요	공시 확인 필요
2024	1,200	공시 확인 필요	7.1%
2025	1,200	공시 확인 필요	공시 확인 필요
2026(예상)	1,200	공시 예정 아님	공시 예정 아님

■ 산업 ∙ 경영환경 (SWOT)

국내 증권업은 거래대금, 증시 레벨, 금리, 부동산 경기, 자본시장 규제에 민감합니다. 대신증권처럼 WM과 운용 손익 비중이 있는 회사는 특히 금리 방향과 주식시장 활황, 퇴직연금·자산관리 수요 확대의 영향을 크게 받습니다.

환율과 원자재 가격은 증권사 자체보다는 해외 대체투자, 글로벌 운용자산 평가, 고객 자산 이동에 간접적으로 작용합니다. 정책적으로는 자본시장 활성화, 배당투자 선호 확대, 퇴직연금 디폴트옵션 확산이 우호적인 환경입니다.

구 분	주 요 분 석 내 용
강점 (Strengths)	– 장기 배당 성향과 현금배당 연속성이 높아 배당주 투자 수요를 흡수하는 힘이 있습니다. – 자기주식 비중이 높아 주주환원 스토리를 만들기 유리합니다. – WM·IB·운용이 결합된 복합 수익모델이라 단일 수익원 의존도가 낮습니다. – 자기자본 확충을 통해 중대형 IB 역할을 강화할 수 있는 기반이 있습니다. – 신용등급이 A1/AA-로 제시돼 자금조달 측면의 신뢰도가 있습니다.
약점 (Weaknesses)	– 업계 상위권 대비 영업수익 점유율이 낮아 규모의 경제가 약합니다. – 순매매수익과 운용손익 변동이 커 실적 안정성이 떨어질 수 있습니다. – 해외 사업은 아직 구조적으로 보조적 성격이 강합니다. – 유통주식수가 제한적이면 수급이 얇아질 수 있습니다. – 브로커리지 중심 업황 악화 시 체감 실적 둔화가 빠를 수 있습니다.
기회 (Opportunities)	– 퇴직연금, 연금저축, WM 상품 확대는 장기 성장동력입니다. – 자본시장 활성화와 배당투자 확산은 증권업 밸류에이션 개선 요인입니다. – 일본·미국·싱가포르 연계 대체투자 확대 여지가 있습니다. – 자기자본 확충은 IB 딜 수임 확대와 연결될 수 있습니다. – 저PBR 국면에서는 리레이팅 여지가 있습니다.
위협 (Threats)	– 거래대금 위축은 위탁매매와 수수료 수익에 직접 악영향을 줍니다. – 금리 하락은 순이자손익 개선 속도를 둔화시킬 수 있습니다. – 운용자산 평가손익은 시장 변동성에 매우 민감합니다. – 대형 경쟁사와의 점유율 격차가 커 시장 내 존재감 확대가 쉽지 않습니다. – 규제 강화나 리스크관리 이슈는 증권사 전체의 비용 부담을 높일 수 있습니다.

■ 최근 공시•이슈•ESG

최근 1~2년 주요 이슈는 ESG 통합보고서 발간, 그룹 ESG위원회 출범, 배당기준일 변경, 내부통제 및 리스크관리 강화입니다. 이는 성장성보다 신뢰도·주주환원·투명성에 방점이 찍힌 행보로 해석됩니다.

감사의견과 회계 투명성은 최근 공시에서 특별한 부정적 신호가 확인되지는 않았고, 정기주총 및 지속가능경영 자료에서도 내부통제와 소비자보호가 강조됩니다. ESG 측면에서는 정보보호 자율공시 참여, 금융소비자보호, 내부통제 고도화가 핵심 포인트입니다.

■ 차트 기술적 분석

최근 5년 흐름을 보면 대신증권은 배당주·저PBR 성격과 자본시장 모멘텀에 따라 중장기 박스권과 추세 전환이 반복되는 모습입니다. 최근 스냅샷 기준으로 52주 고가 31,650원, 저가 15,670원, 1년 수익률 +63.83%로 강한 회복 구간이 이미 한 번 반영된 상태입니다.

중기적으로는 3개월 수익률이 -2.63%, 6개월 수익률 -14.07%로 단기 조정이 있었고, 이는 상승 추세 속 숨고르기로 읽을 수 있습니다. 외국인 지분율은 7.69%로 높지 않지만, 자사주 비중과 기관 보유가 수급의 변동성을 일부 완충합니다.

거래량은 일평균 기준으로 큰 폭의 폭발형보다는 배당·실적·업황 뉴스에 반응하는 패턴이 강합니다. 따라서 기술적으로는 추세추종보다 눌림목 매수와 배당캘린더 연동 전략이 더 적합합니다.

■ 향후 1년 주가 시나리오

시나리오	조건	예상 주가 범위(원)	확률(%)
상승	증시 거래대금 확대, WM·IB 실적 개선, 배당 기대 강화	30,000~36,000	30
중립	실적은 유지되나 업황 모멘텀 제한, 저PBR 밸류에이션 유지	24,000~30,000	45
하락	거래대금 감소, 운용손익 악화, 시장 변동성 확대	19,000~24,000	25

■ 향후 2~3년 손익 시뮬레이션

구분	보수적 시나리오	기준 시나리오	낙관적 시나리오
매출액	정체~소폭 증가	완만한 증가	의미 있는 증가
영업이익	변동성 확대, 방어 중심	업황 정상화로 개선	IB·WM·운용 동반 개선
추정 PER	8~10배	10~12배	12~14배
목표주가	24,000~27,000원	28,000~33,000원	35,000~40,000원

2~3년 수익률 범위는 배당을 포함하지 않으면 대략 -10%~+45%, 배당을 합치면 -5%~+55% 정도의 범위를 생각할 수 있습니다. 다만 이 회사는 업황 민감도가 높아, 업종 사이클이 꺾이면 기대수익이 빠르게 낮아질 수 있습니다.

• 26.03 :
  • 보통주 1,553,637주, 종류주 1,005,000 소각 결정
  • 기타주 2,091,253주(1,176.28억원) 규모 자사주 취득 결정 → 상환전환우선주(RCPS) Tranche B (4우선주) 상환 결정에 따른 자기주식 취득 및 소각
• 25.12 : 500억 유상증자…뉴마레제십이차에 제3자배정
• 25.11 :
  • 1,119.99억원 규모 제3자배정 유상증자 결정 → 운영자금 확보
  • 459.99억원 규모 제3자배정 유상증자 결정 → 운영자금 확보
  • 1,769.99억원 규모 제3자배정 유상증자 결정 → 운영자금 확보
• 25.02 :
  • 보통주 24,323주(3.96억원) 규모 자사주 처분 결정 → 성과급 지급
  • 6,620억원 규모 유형자산 처분 결정 → 경쟁력 강화
• 24.12 : 보통주 461,695주(76.56억원) 규모 자사주 처분 결정 → 성과급 지급
• 24.03 :
  • 499.99억원 규모 제3자배정 유상증자 결정 → 운영자금 확보
  • 1,099.99억원 규모 제3자배정 유상증자 결정 → 운영자금 확보
  • 699.99억원 규모 제3자배정 유상증자 결정 → 운영자금 확보

• SKC(011790) 유리기판 테마 : SK그룹 – 중간지주회사, 화학, 산업소재, 전자재료, 화장품·건강관리, 기타 부문으로 사업을 운영
• 티씨케이(064760) 반도체 전공정 소재 테마 : 반도체, 태양전지 및 LED용 부품 전문
• 바이오시밀러 및 CDMO 테마주: 제2의 반도체 신화
• SMR(소형 모듈 원자로) 테마주: 인공지능(AI) 전력 대란의 최후 보루
• 네오오토(212560) : 자동차 변속기의 핵심 부품인 피니언 기어, 디프 어셈블리, 대형 기어, EV감속기 등의 기어류 부품을 생산

면책사항: 본 분석은 정보 제공 목적이며, 투자 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 최신 공시 확인 필수.